九月以来沪镍的走势可以说是低微到了尘埃里，期价自12万一线上方一路下挫，目前险守11万一线，区间跌幅一度超过7%。本周，特斯拉CEO马斯克再度强调镍在新能源汽车电池中的重要性，此外镍矿供应偏紧的格局延续，然而镍价似乎不为所动。近期，是什么因素在拖沪镍的后腿?期价还会继续悲观吗?

矿端“紧箍咒”难除??镍铁却有宽松预期

进入2020年印尼方面正式禁矿，国内镍矿进口大部分需依赖菲律宾方面。然而受疫情影响，菲律宾镍矿生产和出口都明显受限，3至5月份中国镍矿进口量均不及200万吨，为近几年同期最低水平。近两个月菲律宾方面疫情封锁解除，但当地天气问题影响8月镍矿装船，且国内港口防疫政策一度收紧，到港镍矿数量出现下滑，造成镍矿港口库存持续维持低位。受此影响，镍矿价格也随之不断走强，为镍矿—镍铁—不锈钢产业链提供成本端支撑。此外，菲律宾镍矿主产地将于每年10月开始进入雨季，镍矿出货量将减少，后续港口镍矿库存仍然不容乐观。

受镍矿价格持续走强和前期不锈钢高排产需求佳提振，镍铁价格前期也一路走强，不过近期不锈钢价格明显回落，钢厂利润惨遭压缩，对高价镍铁的接受度下滑，目前镍铁招标价格略有回落，成交较为僵持。印尼方面虽然禁止镍矿出口，但当地镍铁投产进度不断加快，今年中国镍铁进口量出现飙升，海关最新数据显示8月份中国镍铁进口量高达29.19万吨，同比增逾一倍。市场普遍对未来印尼镍铁的放量并流入国内较为担忧，后续国内高成本镍铁产能所受冲击将加大。

不锈钢库存累积??产业链正反馈减弱

二季度工业品普遍呈现淡季不淡表现，金九银十是传统消费旺季，前期市场对旺季行情期待较高，不锈钢贸易商因看好三季度消费，与钢厂大量签单，整个产业链呈现良好的去库状态，一度拉动不锈钢价格持续走强。然而在疫情扰动下国内工业品消费节奏或受干扰，本月工业品旺季成色明显不佳，最近佛山和无锡两大地区不锈钢库存出现累积，暗示不锈钢需求也并未出现明显起色，9月以来不锈钢行情明显遇冷。不过镍矿价格居高不下，镍铁价格也未有明显回调，钢厂利润遭到明显压缩，引发了市场对后续钢厂可能有减产行为的担忧，产业链对镍价形成的正反馈被严重削弱。但值得注意的是，目前不锈钢厂家减产条件不足，近期和后续排产计划仍然较好，且四季度国内有部分300系新增或转置产能计划投产。此外，镍价持续疲软对镍铁贴水已经扩大至近两年高位，或将提振精炼镍需求。

不锈钢暂时止跌??镍价还会继续悲观吗?

正值不锈钢期货上市一周年，近两日不锈钢止跌反弹，不过美元指数持续走强，镍价受有色板块悲观情绪拖累，反弹幅度相对有限。十月临近，菲律宾镍矿出口或将开始受阻，电解镍对镍铁贴水扩大利好需求，且市场对后续不锈钢消费仍抱有期待，钢厂也并未出现大规模减产预期，若无更多系统性风险，镍价短期或难言悲观。