美国东部时间9月22日，美联储主席鲍威尔和美国财政部长姆努钦共同出席美国国会众议院金融委员会的听证会，会上释放的信号全球关注。

鲍威尔在会上重申，美联储将致力于帮助美国经济度过新冠病毒大流行，并概述了迄今为止已经采取的行动。他表示，美国经济已经显著改善，但复苏的道路仍十分漫长，需要财政政策的进一步支持。姆努钦表示，他和白宫仍在寻求与国会两党就新一轮刺激法案达成协议。

然而，分析指出，受美国最高法院大法官人选悬而未决的影响，新一轮应对新冠病毒的刺激方案或将难以在11月美国大选之前出台。

此外，尽管美联储“鸽声”四起，但是美股在9月持续震荡。分析师认为，财政刺激法案迟迟难通过，美联储又难以采取实际的“新”行动，美股将有继续下行的风险。

美国经济开始改善

自新冠肺炎疫情暴发以来，美联储已将短期利率降至接近零的水平，并推出13项紧急贷款和流动性工具，以缓解市场压力。

此前，美联储已经于美国东部时间8月27日对其“长期目标和货币政策战略声明”进行了相应的修订。根据声明，美联储联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee，简称“FOMC”)将“寻求实现平均通胀率为2%的长期目标”。因此，“当通胀持续低于2%的时期时，适当的货币政策应试图在一段时间内推动通胀率升至在2%以上”。这也意味着在通胀率升至2%以上之前，FOMC不会上调利率。

鲍威尔指出，近期许多健康的经济数据得益于3月被美国国会批准的高达2.3万亿美元的应对新冠病毒的刺激法案。“其结果不仅是就业反弹，而且个人收入和个人储蓄也逐步增加。这些因素使美国经济能够”有弹性地应对贷款违约和大衰退来袭时可能发生的其他问题。

资深金融专家李徽徽接受21世纪经济报道记者采访时表示，美联储在3月采取降息、量化宽松等支持工具的效果还是很明显的。李徽徽补充称，“ISM制造业和服务业指数维持在50以上，失业率也从双位数持续降低到8.4%，消费支出也稳步回升，预计今年三季度的GDP增长率将回正并大幅回升到20%。”高盛最新发布报告更预计，今年三季度美国GDP增长率将反弹到35%。而在刚过去的二季度，美国GDP下降32.9%。

鲍威尔在听证会上也表示，美国经济已经改善。“经济活动已经从低迷的第二季度水平回升。当时，为了遏制病毒的传播，美国经济的大部分行业被关闭。目前，许多经济指标都已经显示出明显的改善。”

不过，鲍威尔指出，美国“就业和整体经济活动仍远低于疫情前的水平，未来的道路仍然充满不确定性。”

他还强调，美国经济最终将从这个困难时期完全复苏。“只要有必要，我们将继续致力于使用各种工具来支持经济。”

据悉，美联储的支持计划最高有可能提供超过2万亿美元的各级资金，不过其中一些资金的使用率较低。面向中小企业的主街贷款计划(The Main Street Lending Program，)最高可提供6000亿美元的资金，但目前仅使用了约20亿美元，而美联储可以在一级市场购买公司债券的工具尚未被使用。

鲍威尔表示，这些支持工具总体上已释放了约一半的潜在资金，如果市场压力再度出现，它们将随时待命。

尽管美联储仍备有“后手”，但是，鲍威尔认为，美国经济要完全从疫情中恢复还有很长的路要走，需要进一步的财政支持。“美国经济前景将取决于防疫效果，以及各级政府的政策行动。在某些情况下，直接的财政支持会比美联储的贷款更好。”他说。

芝加哥联储主席埃文斯22日表示，如果美国国会不能通过一项支持失业者以及州和地方政府的财政计划，即使不会彻底衰退，美国经济也将面临复苏时间更长、速度更慢的风险。“财政支持是根本性的。”

据埃文斯预测，如果要使美国失业率到2021年年底降至5.5%，那么至少需要5000亿美元或1万亿美元的财政刺激计划。

姆努钦表示，他和白宫仍在寻求与国会两党就新一轮刺激法案达成协议。“总统和我仍然致力于为就业者和企业提供支持。我认为仍然需要有针对性的一揽子计划，政府已准备好达成两党协议。”

李徽徽对记者强调，财政支持是非常必要。“美联储已经将利率降低到接近零，进一步的货币政策刺激有可能陷入‘流动性陷阱’的风险。为了避免该风险并有效提振经济，这时候需要强有力的财政政策刺激，并通过各种手段提升政府支出的乘数效应，如减税降费、开放垄断领域、直接现金返还、基础建设和公共设施投资等。但是，同时美联储也需要尽快将货币政策转为非常规，并调整结构，比如政府购买资产的范围扩大到风险资产，加大短债的购买，以及由货币宽松过渡到定向的信用宽松。”

新财政刺激法案大选前料难通过

然而，自7月以来，对于新一轮财政刺激计划法案的规模和范围的讨论，美国国会仍处于停滞状态，何时能推出新的刺激法案仍不得而知。

分析指出，在最高法院大法官金斯伯格(Ruth Bader Ginsburg)去世之后，有关接替金斯伯格的人选成为美国国会两党新的分歧点，这或将影响新一轮刺激法案的谈判。

一位世界银行分析人士称，美国总统特朗普试图迅速填补金斯伯格去世后留下的空缺，而这可能会令在11月3日大选前推出刺激法案的前景蒙阴。

TD Securities分析师也在一份报告中称，已经在新一轮经济刺激法案上陷入僵局的国会共和党人和民主党人，现在将注意力集中在最高法院空缺的争夺上，这降低了新法案获得通过的可能性。

瑞银经济学家在一份报告中写道，最高法院大法官的空缺可能会刺激两党加剧竞争，并将取代新冠病毒和国际贸易等问题，成为选民心中的主要话题。

TD Securities首席美国宏观经济策略师Jim OSullivan称，“虽然我们预计最终会出台一揽子计划，但在大选之前不能出台的可能性大大增加。即使在最高法院突然成为一个问题之前，也有这个可能性。”

Cowen Washington Research Group策略师Chris Krueger表示，目前看来，在大选前出台经济刺激计划的可能性非常小，因为“关于最高法院空缺的斗争可能会让国会在11月的时候喘不过气来。”

白宫国家经济委员会(National Economic Council)主任Larry Kudlow则淡化了最高法院之争的影响。当地时间9月21日，当被问及这是否会让议员们更难关注另一项COVID-19法案时，Kudlow称“没有必要”。

Krueger称，“我们一直在设想另一项[1万亿或1.5万亿]美元的财政刺激计划，目前的僵局显示出经济下行风险。”

OSullivan认为，最高法院席位之争“可能也会增加民主党在选举中赢得参议院席位的几率”。这一结果会提高出台更大规模财政刺激措施的可能性，进而可能对经济复苏的速度产生重大影响。

高盛的分析显示，“如果2020年的选举结果是一个统一的民主党政府，这可能会让拜登总统通过一项大幅增加支出的议案。”高盛预计，这可能促使美国经济复苏速度快于预期，将美联储需要开始加息的时间提前“最多两年”。

不过，瑞银分析师指出，如果特朗普和共和党控制的参议院在大选前在美国最高法院安插一名保守派法官，那么如果民主党重新赢得参议院席位，而民主党总统候选人拜登击败特朗普，“民主党的政策议程将会更加激进”。

李徽徽则表示，美国经济复苏还是呈现良好的态势。预计经济在第三季度将会大幅反弹，而真正的经济企稳可能要到2021年初。根据他的预计，美国今年的GDP增速将为-4.5%，2021年的GDP增速将恢复到5.8%。

美股持续下行压力大

从市场来看，尽管美联储“鸽声”四起，但是进入9月以来，三大股指持续震荡，周线已经连续三周下跌，为近一年来最长下跌周期，许多备受追捧的科技股跌幅更超过了20%。

李徽徽对记者解释称，最近美股回调主要有四个原因造成：第一，美国国会仍未就新一轮财政刺激法案尚未达成一致;第二，曾为纳斯达克指数创出历史新高的主力板块科技股集体回调，对大盘影响较大;第三，风险利率的下行降低了投资者预期，也提升了股价估值，但最近10年期国债利率回升到0.7%并逐步企稳回升，对于折现估值形成了压力;第四，美国大选的临近使整体资本市场波动性加大。

摩根士丹利首席跨资产策略师Andrew Sheets表示，美联储采用的“平均通胀目标”(Average Inflation Targeting)政策虽然是一项“新”政策，但并不意味着有新的行动。“因此，未来几个月，推动市场的应该是经济数据，而不是美联储。”

交银国际董事总经理、研究部主管洪灝指出，美联储的九月议息会议让市场失望。“这是一个美联储不放水就有自残倾向的市场。美联储所谓的对于货币政策思路的历史性调整，其逻辑是自相矛盾的。如果美联储认为其宽松的货币政策可以引发经济的再通胀，那么为什么又要强调将保持零利率2-3年?如果这样的货币政策是无效的，那么又为什么要执行?因此，市场的失望是有道理的。”

摩根士丹利首席投资官兼首席美国股票策略师Mike Wilson认为，最近的调整在一定程度上是由于8月份是由缺乏经验的散户投资者的投机所推动的上涨。因此，“一个更好的思考方式是，目前的下跌只是我们回到了上升之前的位置，而这上升可能一开始就不应该发生。此外，牛市在此过程中会经历修正，而这正是我们现在所看到的。”

Wilson强调，新一轮财政刺激方案“悬而未决”，以及美联储并没有就其量化宽松计划提供任何明确的指导，这些令市场出现调整。Wilson预计，美股还将下跌10%，纳斯达克指数可能下跌15%。

李徽徽也认为，美股在短期内接下来继续承压，还有进一步的调整空间，主要股指还有10%的向下空间，尤其以科技为主的纳斯达克指数还有15%的下降空间。

李徽徽还表示，“短期的调整将是低吸的机会，预计美国标普指数在未来12个月大概率触及3600点，距离近期的点位还有10%向上空间，看好周期股和中小市值股，板块偏向于金融、工业、材料和医疗健康。”