近两日，在印尼禁矿政策落地的重磅冲击下，沪镍价格持续刷新上市以来高点。上周五夜盘，沪镍主力合约开盘即涨停，9月2日日盘，沪镍延续涨停状态至收盘，最终收于136960元/吨，涨幅6%。昨日晚间夜盘交易时段，沪镍继续飙升，盘中一度上涨超过6%，最高触及145850元/吨，不断刷新价格高位。自6月初启动涨势以来，近三个月内，沪镍主力合约累计最大涨幅已超过50%。

最新消息显示，印度尼西亚官方最终确认将于2020年1月1日对镍矿石出口实施禁令，比此前宣布的时间提前了两年。

印尼禁矿落地影响几何？

“2014年印尼禁矿令曾使得当时镍价在半年内涨幅近50%。”国信期货有色团队表示，在2017年印尼镍矿出口政策放松后，我国自印尼镍矿进口达到总进口量的三分之一以上。相关数据显示，2019年1—8月，中国自印尼进口的红土镍矿数量为1716万湿吨。

据东证衍生品研究院有色高级分析师曹洋预计，如果2020年印尼禁止镍矿出口严格执行，中国镍矿进口因此将出现至少2000万实物吨缺口，而其他地区可弥补的量预计不会超过500万吨。

具体来看，在菲律宾方面，2014年印尼首次禁矿后，菲律宾对中国镍矿出口显著增加，当时增量约683万实物吨。假设明年印尼再次禁矿，菲律宾镍矿出口需要再提升600万吨以上，具有相当大的难度；在新喀里多尼亚方面，该国为配额出口制度，其中Eramet拥有400万实物吨出口配额，该公司2019年预计出口镍矿150万实物吨，假设2020年将配额全部使用完，可以弥补250万实物吨的缺口；从其他地区来看，例如危地马拉，虽然也可能带来一些增量，但是总体空间有限。

中信建投期货有色分析师王彦青表示，由于目前印尼还有部分镍矿出口配额尚未用完，预计在2019年底之前，镍矿供应仍将保持相对平稳。“目前距离禁矿政策执行还有4个月的时间，不排除出现印尼镍矿出口抢增的情况。”曹洋表示，由于当前的可用配额仍有近3000万实物吨，如果4个月时间“搬运”1000万吨以上“存货”至国内，叠加当前的港口库存，明年国内镍铁厂或不会出现“无米下炊”的窘境，不过付出的代价是接下来的4个月，国内镍矿价格恐出现持续上涨。

同时，还需考虑印尼能否通过镍铁等加工后形式进行镍供应。王彦青表示，由于印尼镍铁产能的大量建设，预计到2019年年底将形成53万金属吨的镍铁产能，届时印尼将通过镍铁的形式进行供应，但是印尼的增量并不能完全弥补国内镍铁的减少量，或将使得国内镍铁供应短缺10万金属吨左右。

曹洋认为，印尼禁矿提前将导致国内镍铁产能去化加速，本质上是加快不锈钢产业链原料供应向海外转移的速度。2020年，印尼尚有大量镍铁产能待投产及爬产，保守估计有20条以上产线待释放，年产能将超过150万实物吨/年，折合1.7%镍矿超过1000万湿吨，这将变相将印尼的镍矿资源以镍铁的形式进行出口，如果这些镍铁出口至中国，对于不锈钢原料而言，禁矿造成的影响将显著减小。

镍价后市将如何演绎？

“目前镍市已经彻底进入多头的行情中，对于供应的担忧将继续扰动市场，镍价在近期大概率将继续冲高。”王彦青表示，印尼禁矿短期无疑给镍价带来强力支撑，但长期来看仍持相对中性的观点，后续还需关注印尼产能建设情况及下游需求变化情况。

“目前印尼镍产业链正在逐步的完善中，部分镍铁及不锈钢产能已建成投产，随着提前禁矿的落地，印尼的产能建设或将提速。同时，在前期镍价大幅上涨的过程中，不锈钢整体跟涨较为乏力，也从侧面印证目前需求端疲软的事实，若需求端继续走弱也将利空于镍价。”他说。

曹洋认为，镍市已经步入情绪定价阶段，印尼禁矿作为本轮镍价上涨的核心驱动，如今靴子已经落地，事件对市场多头情绪的助推已达到高潮。同时考虑到需求端的压力，市场情绪的转变已经悄然开始。“镍价或在短期暴涨之后逐渐步入下行周期，在操作上建议短期偏多思路，沪镍主力合约目标价150000元/吨，做空仍需耐心等待情绪变化，建议右侧操作。”

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